2025年下半年以来，群众经济步地日趋多变，特朗普所谓“平等关税”目的令国外生意环境已经弥留，群众经济复苏动能尚不开朗，地缘政事身分纷纷复杂，避险情谊鞭策国外金价再创历史新高。

近日，好意思国银行中国区行政总裁暨大中华地区固定收益、货币及商品市集销售部支配王伟在采用第一财经记者专访时暗意，好意思联储可能在9月和12月辞别降息25个基点。同期，她揣摸近期发扬刚劲的黄金在2026年上半年末有望达到4000好意思元/盎司，并提议投资者关怀债券的契机。

第一财经：计划到关税导致的GDP数据污蔑以及5月和6月非农处事数据的要紧修正，你若何看待好意思国经济远景？好意思国劳能源市集是否出现疲软迹象？滞胀风险是否值得担忧？

王伟：尽管靠近复杂的群众环境，好意思国经济已经展现出韧性。生意联系的不祥情味有所缓解，但关税水平高于预期，同期好意思联储策略成为新的关怀焦点。尽管存在这些挑战，咱们对全年增长的预期保握厚实。

8月新增非农处事东谈主数不足预期，这自满不仅劳能源供给趋缓，劳能源需求也在缩短。同期，咱们也看到一些结构性变化正在透露。好意思国靠近轻度滞涨压力，主要源于策略身分和供给端瓶颈。这些变化不会扭转复苏趋势，但照实提升了策略制定的复杂性。

总的来说，好意思银群众接头部对好意思国增长仍握耕种性作风，但也在密切关怀策略走向。

第一财经：自4月以来，好意思国通胀运转回升。你若何评估关税对通胀的影响？是一次性冲击如故恒久趋势？通胀何时见顶？

王伟：咱们从好意思国银行数以百万计的客户糜掷数据中不雅察到，关税虽带来本钱压力，但对通胀举座影响有限。

从结构上看，关税照实推高了部分商品类别的价钱，但企业并未将一起本钱转嫁给末端糜掷者，导致价钱暖热飞腾与利润率压缩并存。尽管糜掷者在打听中发扬出一定严慎作风，但其本体步履则传递出更为积极的信号——糜掷者仍在握续投资和糜掷。

预测往日，揣摸通胀将在年底前暖热上行，中枢个东谈主支拨糜掷价钱指数（PCE）有望贬抑3%。这一趋势是否握续，将取决于家庭与企业对通胀的预期迂回。当今来看，通胀预期仍保握厚实，这为市集注入了信心。

招引行将出台的财政刺激按序，好意思银群众接头部揣摸好意思国经济将在往日保握暖热增长态势，2025年好意思国GDP增长为1.8%，2026年督察在1.7%，2027年有望升至1.9%。

第一财经：市集预期好意思联储可能在9月降息，幅度或达50个基点。你若何看待这一预期？好意思联储的策略空间有多大？

王伟：8月非农处事数据自满好意思国劳能源市集握续走弱，需求端疲软。好意思银群众接头部揣摸好意思联储在9月与12月降息各25个基点。

尽管中枢PCE通胀率预期督察在3%的高位，若处事市集未出现进一步恶化，10月降息可能性比拟低。但若劳能源市集进一步恶化，好意思联储可能会在9月、10月、12月均降息；若是通胀降温速率快于预期，好意思联储或于2026年3月再降息25个基点。

值得一提的是，最新群众基金司理打听自满，68%的受访者揣摸群众经济将会终了软着陆，该比例为2024年1月以来最高。

第一财经：债务上限可能再次成为焦点，你若何看待好意思债收益率走势？特朗普对好意思联储降息的施压是否会产生影响？

王伟：好意思联储主席鲍威尔对风险均衡的表态标明，他更顾忌处事市集放缓，而非通胀粘性。这一态度鞭策市集利率走低，收益率弧线出现牛市式陡峻化。

形式利率的压缩主要由本体利率驱动，而通胀预期在各期限段均赢得提拔。往日风险包括通胀回升、处事市集走强以及好意思联储转向鹰派。咱们合计，在现时金融环境宽松、通胀仍具粘性的布景下，好意思联储的鸽派态度将接续提拔好意思国中期通胀预期。

第一财经：黄金价钱在上半年贬抑3500好意思元后屡次回落，如今再立异高，你若何看待黄金的后市发扬？

王伟：黄金创下历史新高，但随后回吐涨幅。咱们合计，黄金需要新的驱起程分才调再次走强，好意思国财政景况可能成为要害变量，尤其是在预算赤字扩大布景下。

咱们揣摸，黄金价钱在2025年底达到3750好意思元/盎司，在2026年上半年末会到达4000好意思元/盎司。若是在高通胀环境下推论降息，黄金将赢得刚劲提拔。下行风险包括好意思国财政收紧、地缘政事弥止步地缓解以及国外配合关系改善。

第一财经：预测年底，你合计哪些钞票值得关怀？银行的举座投资策略若何？

王伟：字据好意思银首席策略师哈特内特（Michael Hartnett）的最新不雅点，现时市集情谊趋于乐不雅。8月群众基金司理打听自满，硬着陆概率降至近一年最低，现款成就比例降至历史低位3.9%，股票成就上升但未达极点水平。

在此布景下，逆势投资契机值得关怀。咱们看好好意思元、现款、房地产信赖（REITs）和医疗板块，严慎对待股票、新兴市集、银行和公用功绩。

固定收益方面，机构MBS发扬握续跨越，受益于收益率弧线陡峻化和需求改善。尽管市集仍存不祥情味，咱们督察中性态度。

在证券化家具方面，咱们将久期成就上调至超配。8月固定收益各板块请问发扬自满市集正在发生结构性摇荡，发扬最好的包括低信用品级CMBS、机构典质贷款支握证券（Agency MBS）、投资级企业债和10年期好意思债。咱们揣摸这一趋势将延续，接续看好高质地、弥远期钞票。

汇率方面，咱们督察年底好意思元兑东谈主民币预测为7.10，2026年底为6.80。

樊志菁

在莫得这些宏不雅数据的情况下，我合计好意思联储将无法领有他们往往所具备的信心水平来作出有计划。

市集波动性短期或督察高位。

德坚强银行合计，各央行与往返所往返基金正成为主要推能源。

糜掷者支拨接续有劲提拔好意思国经济。

处事市集下行风险增大世界杯体育，是促使好意思联储上周接慑服息活动的要害原因。